Брэд ДеЛонг, уважаемый мною экономист, стоящий в одном Ряду с Полом Кругманом и Джозефом Стиглицем. Приведённый ниже текст является моим переводом части из его статьи, посвящённой прогнозам развития экономики США. Поскольку статья довольно длинна, я выбрал "наиболее вероятный" сценарий. Для интересующихся всей статьёй, она может быть найдена на Английском языке вот здесь:
Интересные мысли, особенно по поводу превращения Казначейства США в Банк Медичи.
СЦЕНАРИЙ НОМЕР 3:
Нормализация Стоимости Банковского Кредита Никогда не Наступит.
Итак, сценарий номер три. Это наиболее вероятный сценарий. Я даю ему 60% вероятности. Суть его можно выразить предложением "США не нужно беспокоиться в отношении возврата национального долга, поскольку "нормализация" стоимости банковского кредита никогда не наступит." Те кредитные ставки Центробанка США, которые мы видим сегодня являются "Новыми Нормальными". Они могут вырасти на процент - другой. Но они никогда не вернутся к уровню 1990х годов, или 1980х или 1970х.
Три причины для такого развития событий:
Во-первых падение привлекательности инвестирования в акции компаний. Два обрушения рынка акций за 10 лет в 2000х годах встряхнуло людей до такой степени, что они поняли что инвестиции в акции очень рискованы. Когда люди относятся к рынку акций с недоверием, они готовы вложить деньги в долговые обязательства на уровне стран, даже если это приносит меньше денег. Тот факт что рынок акций обрушился дважды за одно десятилетие стало настоящим шоком для инвесторов. Мы привыкли думать, что катастрофическое обрушение рынка происходит раз в поколение, такие как в 1929м году, в 1974м или в 2001м.
Во-вторых, в мире отложено в сбережения огромное количество денег. Многие страны с огромным населением богатеют очень быстро. Элиты этих стран хотят диверсифицировать свои вложения в глобальном масштабе. Покупка Ценных Бумаг Казначейства США один из важных способов вложения средств.
В третьих, США обладают экстраординарной привилегией: обязательства нашего Правительства являются золотым стандартом активов сегодня. Более того, они лучше золота, поскольку эти вложения платят дивиденды. Большинство инвесторов предпочтут 30 летние обязательства Казначейства США золоту, если им предложить эти два варианта. Сам факт того, что мы находимся в этой необычной ситуации, являющейся сегодня главным звеном мировой экономики означает, что дивиденды по Ценным Бумагам Казначейства будуть падать с каждым ухушением в мировой экономике. Только правительство США может удорожить стоимость кредита, если всерьёз пригрозит дефолтом выплат по Ценным Бумагам.
ДОЛГ КАЗНАЧЕЙСТВА США КАК ИСТОЧНИК ДОХОДА ДЛЯ ПРАВИТЕЛЬСТВА
Похоже, что бонды могут стать источником дохода для правительство помимо источника заёмных средств. Ситуация схожа с принципами работы Средневекового Банка Медичи. Банк Медичи не платил вкладчику проценты по его вкладу. Наоборот, вкладчик платил банку за то, что банк взял деньги на хранение. Вкладчики не увеличивали своё благостояние за счёт банковских процентов. Главная цель клиентов Банка Медичи было сохранение накопленного, и если Папа Римский наложит на них проклятие, или если они будут изгнаны из своей страны без денег - они могут приехать, скажем в отделение банка Медичи в Париже и получить свой вклад. Подобным образом с начала 1990х годов средние показатели роста экономики всегда превышали, иногда значительно, стоимость кредита, которую США платили по своим долгам. США может занимать деньги, и по истечении срока займа просто перевести сумму займа в новый кредит не оплачивая его, и видеть, что со временем размер долга уменьшается по отношению к размеру экономики страны. Нет причин опасаться инфляции. Нет необходимость изменять политику заимствований ради привлекательности Казначейских Обязательств. Всё работает само собой.
Я хочу ещё раз просуммировать мои позиции.
Новая "нормальная" экономика будет выглядеть примерно следующим образом:
* Плохая ситуация с занятостью с точки зрения рабочего
* Хорошая ситуация с занятостью с точки зрения работодателя
* Общий спрос ниже ожидаемого относительно размера экономики
* Норма прибыли выше ожидаемого
СКОЛЬКО ВРЕМЕНИ ПОТРЕБУЕТСЯ ДЛЯ ВЫХОДА ИЗ СЕГОДНЯШНЕЙ СИТУАЦИИ СО СТОИМОСТЬЮ КРЕДИТА?
В обозримом будущем мы видим мир, где ресурсы экономики недозагружены, прибыли высоки и кредит недорог. Федеральный Резерв скорее всего продолжит проводимую политику. Но вероятность того, что они вернутся к политике 1990х годов даже в делёком будущем крайне мала. Уровень экспорта и общего бизнеса вернулись на нормальный уровень. Но государственные закупки низки и снижение государственных расходов будет продолжаться. Расходы на строительство в США невелики и без существенных реформ останутся на этом уровне. Поэтому не видно источника спроса, который придал бы экономике ускоряющий толчок.
Перевод: Виктор Урусов
Такома
2 Ноября 2013 года