Родился 10 июня 1914 года в селе Черноусово Каменского района Екатеринбургской области (Россия). Русский.
В РККА с 15 августа 1933 года, был призван Свердловским городским военкоматом.
В звании лейтенанта служил лётчиком в 56-й истребительной авиационной бригаде Киевского военного округа.
Участвовал в национально-освободительной войне в Испании с 26 марта по 18 мая 1938 года в качестве пилота истребителя И-16.
Из-за нескольких аварий и катастроф новых истребителей, произошедших в Испании весной этого года, он, вместе с группой других лётчиков, отказался участвовать в боевых действиях на не доведенных до конца самолетах, и был отправлен в Советский Союз.
После возвращения из Испании продолжал служить в Военно-воздушных силах.
Служил в 11-м истребительном авиационном полку, был командиром звена.
14 мая 1939 года во время аварии на И-16 в районе аэродрома Сейма получил легкие ушибы.
Участвовал в освобождении Западной Украины и Западной Белоруссии в сентябре 1939 года.
Участвовал в Великой Отечественной войне с октября 1941 года.
Воевал на Западном фронте. С 23 октября 1941 года по октябрь 1942 года в звании капитана был командиром отдельной эскадрильи 188-го истребительного авиационного полка, с ноября 1942 года по май 1943 года - командиром эскадрильи 20-го истребительного авиационного полка 303-й истребительной авиационной дивизии.
Летал на истребителях И-15бис, МиГ-3, Як-1.
«…Тов. Вараксин в 188-м истребительном авиационном полку с 23 октября 1941 года. Летал на самолете И-15, впоследствии параллельно с выполнением боевой работы переучился на самолетах ЛаГГ-3, МиГ-3 и Як-1. С 23.10.41 по настоящее время т. Вараксин показал себя как волевой, грамотный командир эскадрильи, имея большой боевой опыт, который грамотно и в практичной работе передает своим подчиненным. Кроме руководства эскадрильей много помогает командиру полка по обучению молодого летного состава на самолетах Як-1. В боевой работе энергичен, летает смело и даже нахально.
За отличную боевую работу эскадрилья имеет 2 благодарности от командира 77-й смешанной авиационной дивизии и благодарность от Военного Совета 5-й Армии.
Лично имеет 142 боевых вылета, на разведку, штурмовку, прикрытие своих войск и ж. д. участков.
Имеет лично сбитых 7 самолетов, из них 6 Ме-109, 1 Ме-110 и 4 самолета Ме-109 сбитых в групповом бою. Всего т. Вараксин имеет 32 воздушных боя. Лично на штурмовках уничтожил до 15 мотоциклистов, до 20 автомашин, до 15 подвод с продовольствием и боеприпасами, до 200 солдат и офицеров. Будучи ведущим в составе четверки уничтожил мост через реку Угру.
За операцию с 4 по 14 июля 1942 года имеет 17 боевых вылетов, из них 7 с воздушными боями. В результате прикрытия ЛаГГ-3 сбил 4 самолета противника и Ме-109Ф. Из них 1 сбил в воздушном бою в составе 9 против 27 самолетов противника.
В воздушном бою силён, решителен, находчив и в любую минуту готов помочь товарищу, попавшему в трудное положение.
Достоин правительственной награды ордена Ленина.
15 июля 1942 года командир 188-го ИАП подполковник Черепанов
(Из наградных документов)
Всего за время участия в Великой Отечественной войне сбил лично 5 самолетов и в групповых боях 3 самолета.
3 мая 1943 года, опасаясь суда за драку с замполитом полка, во время учебно-тренировочного полета в районе Мосальска Калужской области дезертировал, перелетел к врагу и сдался в плен.
Добровольно вступил в Российскую освободительную армию генерала Власова. В январе 1944 года в лагере военнопленных Мариенфельд в Восточной Пруссии занимался вербовкой пленных для авиации РОА.
В апреле 1945 года не вернулся из учебно-тренировочного вылета. Вероятно, скрылся, использовав чужие документы.
Список известных воздушных побед П. И. Вараксина:
30.11.1941 1/2 Ме-109 Яхрома в паре с другим летчиком
19.03.1942 1/2 Ме-110 совхоз «Дугино» в паре с другим летчиком
21.03.1942 1 Ме-109 Жучино – Перестенки лично
07.07.1942 1 Ме-109 Буда Монастырская лично
08.07.1942 1 Ме-109 Буда Монастырская лично
11.07.1942 1 Ме-109 Пошки лично
13.07.1942 1 Ме-109 Боброво лично
18.03.1943 1/2 ФВ-190 Баскаковка в паре с другим летчиком
Награжден двумя орденами Красного Знамени (28.10.1941, 23.07.1942).